Os choques de oferta e expectativas interromperam o ciclo de calibração da política monetária. Na sua comunicação, o Copom detalhou o dilema que é imposto à política monetária, ou melhor, a conjugação de uma forte elevação nas expectativas inflacionárias com a desaceleração da atividade.
No que se refere ao cenário de referência, o horizonte relevante para a política monetária estendeu-se do 1T28 para o 2T28. Contemplando a depreciação do real de R$ 5,15 por dólar para R$ 5,20 e a trajetória da Selic descrita no Boletim Focus, a projeção de inflação, no horizonte relevante, subiu para 3,5%, ante 3,2% para o 1T28.
Podendo detalhar os fatores que motivaram a decisão, espera-se que a ata do Copom especifique os efeitos sobre a inflação do recente choque e possíveis cenários alternativos. No mercado de opções digitais, a probabilidade de manutenção da Selic em dez/26 é majoritária, com essa possibilidade para jan/27 aumentando de 44,0% em 30/10 para 59,0% em 05/11.
A perda de ímpeto na geração de empregos formais e o recuo na produção industrial reforçaram os sinais de esfriamento da economia. O carregamento estatístico da indústria para o 4T26 era de -0,8%, enquanto, para 2026, corresponde a -0,1%.
Na agenda doméstica, atenções ainda para o IPCA. Os números dos serviços e varejo devem confirmar o fraco desempenho no 3T26. No exterior, destaques para a inflação ao consumidor e ao produtor dos EUA, PIB na Zona do Euro e balança comercial da China.
